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三友医疗拟科创板IPO:如何抵御外来品牌 市场份额不足3%

2020-03-12 10:24  来源:央财网  作者:admin 阅读: 85
2月28日,上海三友医疗器械股份有限公司(以下简称三友医疗)提交科创板IPO注册申请,此次拟募集资金6亿元,用于骨科植入物扩产项目、骨科产品研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。

骨科医疗器械行业增长趋势不变,国内品牌正在成长

2月28日,上海三友医疗器械股份有限公司(以下简称三友医疗)提交科创板IPO注册申请,此次拟募集资金6亿元,用于骨科植入物扩产项目、骨科产品研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。

根据公开资料,三友医疗主营业务为研制和销售有关脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材。伴随着骨科医疗器械的发展,过去三年来公司高速增长,2016年至2019年1-6月(以下简称报告期),公司分别实现营业收入0.75亿元、1.40亿元、2.22亿元和1.61亿元,净利润312.96万元、468.90万元、6197万元和4966万元。

然而,业绩快速增长的背后,公司仍存在很多问题,譬如应收账款暴增、大客户依赖症、销售费用大增以及市场占有率偏低等等质疑。

为此,《每日财报》对公司一一进行了采访,三友医疗也很坦诚回复了外界的质疑。

直销模式下应收账款增加 风险可控

营业收入和净利润增长的同时,三友医疗的应收账款也在逐年增加。据招股书显示,报告期内,公司应收账款的账面价值分别为837.82万元、4759万元、1.02亿元和1.35亿元。

2017年、2018年分别同比增长468.04%、115.28%,远超营收增速。2018年公司应收账款较2016年增加了1122.83%。

报告期内,公司应收账款余额分别为1096万元、5080万元、1.09亿元和1.42亿元,占营业收入的比例分别为14.55%、36.29%、48.83%和44.17%,公司应收账款余额及占营业收入的比例逐年上升。目前公司应收账款账龄主要在1年以内,截至 2019年6月末,公司已计提坏账准备金额为738.32万元。

对于应收账款暴增的问题,《每日财报》发函询问三友医疗,公司表示,2017年开始,公司积极响应国家政策,进行销售模式转型,实施两票制,并在有条件的地方开始采用直销模式。直销模式下,由医院对公司进行回款。由于医院的回款周期一般较长,再加上交易金额高,因此形成应收款余额攀升。虽然医院的回款周期长,但普遍信用良好。公司自采用直销模式以来,从未发生过医院坏账的情况。

三友医疗招股书显示,截至2018年12月底,公司对西安市红会医院应收账款余额为6316万元,占公司应收账款的比例将近60%。

对此公司表示,2018年底时,全国范围内对骨科植入耗材实行两票制的省份仅有陕西和安徽。而红会医院正是位于陕西省西安市,因此公司对红会医院的销售采用直销模式。两票制模式下,产品的出厂价等于或接近进院价,因此公司与红会医院的交易金额较高。相应地对其应收款也较高。

当询问到公司有没有“大客户依赖症”时,公司方面回复,尽管公司对红会医院的应收款金额较高,但是从销售数量上来看,仍处于正常范围。公司产品销售在全国范围内覆盖数百家医院,红会医院是公司的大客户,但并不存在依赖。

值得注意的是,三友医疗的应收账款周转率呈现逐年下滑趋势且低于行业均值。

据招股书显示,报告期内,公司应收账款周转率分别为8.78次/年、5.00次/年、2.95次/年及2.69次/年,周转率逐年递减,这表明公司的回款速度在逐年放缓。

据公开媒体, 2018年、2019年上半年,四家与三友医疗同行业的可比上市公司,应收账款周转率均值分别为4.64次/年和5.35次/年,均远高于三友医疗的周转率。

三友医疗在招股书中表示,如公司客户经营情况发生重大不利变化,出现支付困难的情况,公司可能面临应收账款不能及时收回的风险,从而对公司未来业绩造成不利影响。

销售费用大增,研发费用一路下滑

对于医疗器械公司,营销费用一向是成本支出的大头。

报告期内,三友医疗的销售费用分别为2401万元、5074万元、1.04亿元和7665万元,费用率分别为31.89%、36.25%、46.57%和47.60%。2017年和2018年销售费用增速分别高达111.35%、104.04%,远超营收增速。

而同期,同行业上市公司的销售费用均值分别为16.93%、18.00%、21.48%、22.98%。由此可见,三友医疗近三年的销售费用率为行业均值的两倍左右,2018年、2019年上半年甚至超行业均值25%。

对此,三友医疗表示,公司处于快速成长期,营业收入的绝对额相对较小,因此费用率相对较高。受两票制影响,公司直销和配送商模式收入占比逐年增加,商务服务费随着收入规模扩大而大幅增加,而同行业公司以经销模式为主,受两票制影响相对较小。

与三友医疗的销售费用率形成对比的是公司的研发费用率。、据招股书显示,报告期内,公司研发费用率分别为16.31%、9.11%、5.99%、5.50%,呈下滑趋势。

对此,公司方面表示,报告期内,公司研发费用金额总体稳定并小幅增长。研发费用率下降的主要原因是2017年下半年开始,公司两票制模式的业务规模开始扩大,出厂价大幅提高使得营业收入金额出现大幅增长。而研发费用金额增长较为平稳,所以导致研发费用率出现下降。

市场占有率偏低

三友医疗主营业务为医用骨科植入耗材的研发、生产与销售,主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材,其中脊柱类产品贡献公司主要收入及毛利。

《每日财报》注意到,该类产品2018年市场份额位居国内企业第三名、全市场第六名的成绩,但看市场占有率的话,却只有2.73%。

据公开媒体,国内脊柱类市场仍为国外企业主导,以强生、美敦力、史赛克为代表的外资医疗器械企业占有国内60%以上市场份额。三友医疗与这些公司相比,在品牌影响力、产品技术储备等方面还存在较大差距。

三友医疗表示,现代骨科植入耗材的发展起源于欧美发达国家。跨国医疗器械巨头如美敦力、强生具有较强的技术优势、品牌优势。我国骨科植入耗材行业起步相对较晚,国内企业的发展需要逐步学习、消化吸收、最终实现赶超的过程。因此,目前国内市场上,一些知名的国外品牌产品仍然具有主导地位,占据较大市场份额。

但从近年来,国内产品的技术不断进步,国外品牌的产品的市场占有率已经出现下降,已经出现进口替代的趋势。报告期内,三友医疗产品的市场占有率也呈现不断上升的趋势。

上市不是终点,而是另一个起点。未来三友医疗将如何提高市场占有率,降低自身销售费用,以获得投资者的信赖,《每日财报》将持续关注。

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